Seit der Einführung des DAX 1988 hat sich das wichtigste deutsche Börsenbarometer deutlich mehr als verzehnfacht. Wer vor mehr als dreißig Jahren eingestiegen und seither investiert geblieben ist, konnte bis Ende 2020 eine jährliche Rendite von knapp 7,6 Prozent erzielen. „Selbst Skandale und die Hybris einzelner CEOs konnten dem DAX in der Vergangenheit wenig schaden, wenn man sich das jüngst erzielte Allzeithoch vergegenwärtigt“, so Kreuz. Daher sollte auch jetzt nicht abgewartet werden, bis die Neuankömmlinge im DAX eingetroffen sind. „Erfahrungsgemäß steigen die Kurse der vermuteten Aufsteiger bereits vor der DAX-Aufnahme, weil Institutionelle und Semi-Institutionelle sich schon vorher eindecken“, so Kreuz. Gut zu sehen sei dies an der Kursentwicklung beispielsweise von Symrise, Zalando, Airbus und der Porsche SE. „Doch das Gebot der Stunde ist: antizyklisch vor der Herde auf den Trend setzen, die Welle reiten und die Aktien bei abnehmendem Momentum abstoßen, sofern kein langfristiges Investitionsinteresse besteht“, sagt Kreuz.
Ist der Trend hingegen einmal gestartet, unterliegen viele Marktteilnehmer dem Anchoring- und Dispositionseffekt, der den Aufnahmekandidaten erst allmählich kurstechnisch erwachen lässt. Kreuz: „Fängt die Anlegerherde auf dem rationalen Anpassungspfad erst einmal an zu traben, befeuern Endowment- und Overconfidence-Effekte, Herding und Performance Chasing den Trend, es kommt zu deutlichen Überreaktionen und das Kurskorrekturpotenzial nimmt wieder zu. Spätestens an diesem Punkt sollte der Neocortex aktiviert und antizyklisch Positionsreduktion vorgenommen werden.“
Auch in Bezug auf selektive Wahrnehmung sei es wichtig, die Auswirkungen der Neuro-Finance im Blick zu behalten. „Wenn man die in der Kursentwicklung unterstellten Reinvestitionen der Dividenden im DAX ausblendet, wie es bei den meisten Marktindizes gilt, dann liegt der DAX bereinigt auf dem Niveau von März 2000 und damit auf dem Niveau von vor 21 Jahren. Rechnet man hingegen die Dividenden mit ein, kommt man auf eine Performance von 90 Prozent seit dem März-Hoch vor dem Platzen der Dotcom-Blase“, sagt Kreuz.
Grundsätzlich sieht Kreuz die Aufnahme der zehn unterschiedlichen Kandidaten in den DAX positiv: „Die Beletage der deutschen Aktienindizes wird dadurch sportlicher.“ Während die aktuellen 30 DAX-Konzerne mit rund 1,4 Billionen Euro für etwa 65 Prozent der Marktkapitalisierung des deutschen Aktienmarkts stehen, könnte der Börsenwert der dann 40 DAX-Mitglieder auf rund 1,7 Billionen Euro beziehungsweise knapp 80 Prozent der Marktkapitalisierung des deutschen Aktienmarkts ansteigen. Gleichzeitig nähere sich der DAX durch die Aufnahme und das neue Regelwerk an internationale Standards an, die Diversifikation steigt, wirkt risikomindernd und wird insgesamt zu einer stärkeren Stabilität des Index führen. Kreuz: „Trotz der Erweiterung wird der DAX jedoch im internationalen Vergleich weiterhin zu den eher kleineren Indizes gehören.“
Den MDAX hingegen werden die zehn Aufsteiger schwächen: „Es wurde über kein Ausgleichsinstrument nachgedacht, sodass sich der MDAX um diese Werte verkleinern wird“, so Kreuz. „Viele Marktakteure haben ihre Bewertungsmodelle aufgrund selektiver Wahrnehmung noch gar nicht angepasst.
Mit einem Blick in die Zukunft sagt Kreuz: „Zyklische Sektoren wie Industrie, Grundstoffe und zyklischer Konsum werden ein höheres Gewicht erhalten, gleichzeitig dürfte die Bedeutung von Finanz- und IT-Werten abnehmen.“ Im Vergleich mit international renommierten Indizes mit 100, 225, 2.000 und mehr Werten, dürfte die Erweiterung des DAX nur der Anfang sein. „Auch passive Investments mit der erfolgreichen ETF-Industrie werden zukünftig sicherlich weitere Diversifikationstendenzen erzwingen.“ (DFPA/JF1)
Quelle: Marktkommentar Invios
Die Invios GmbH Institut für Vermögenssicherung & Vermögensverwaltung betreibt Vermögensmanagement, betreut Multi-Asset-Fonds und fördert die finanzielle Allgemeinbildung durch Seminare und Vorträge. Sitz der Gesellschaft ist Hamburg.
